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乐鱼体育全站app下载:职业需求高增PVC地板龙头产能扩张加快“出海”

发布时间:2021-09-13 14:00:02 | 来源:乐鱼全站app下载 作者:乐鱼娱乐app官网下载入口     
  

  PVC地板龙头,海外需求高增,募投项目望翻开产能瓶颈。海象新材是PVC职业地板龙头。2016~2019年,公司营收从2.1增加至8.6亿,CAGR60%;归母净利从0.2升至1.4亿,CAGR94%。19年毛利率33%,净利率16%,ROE33%。公司产品深受欧美客户喜爱,海外收入占比98%。新冠疫情以来欧洲职工大规划放假、美国房地产商场快速增加,以及越南一期产能开释,一起驱动本年前三季度公司海外订单加快开释、成绩呈爆发式增加,营收和归母净利同增53%和49%。下一年海外需求向好或将进一步加快外销增加。现在,公司出售瓶颈在于板材(基材)产能,17-19年板材产值638、1300、1402万平,募投项目将新增板材产能2000万平,有望在21年末投产。

  PVC地板商场规划约数百亿级,海外双位数增速开展;“双循环”新格式下出口市占率+内销浸透率提高,国内总需求有望高增。PVC地板是低本钱、高附加值产品,具有无毒、防火、防水、耐磨、抗冲击、吸音防噪、可回收等长处,具有代替地毯等地面材料的潜力。据招股说明书的数据,2013-18年美国PVC地板商场规划由9.0升至34.3亿美元,CAGR31%,在首要地板材猜中的浸透率达21%。国内PVC地板商场首要为出口导向,销量从2014年1.7亿平方米上升到2017年2.6亿平方米,复合增速15.2%。其间,美国为首要出口区域,占比约六成。国内内销商场潜力大,产品浸透率低,尚处顾客认知阶段,内需潜力仍待开释。

  竞赛格式:国内龙头迎来“入海”良机,向品牌化、拓宽终端途径跨进。在劳作本钱低的比较优势下,国内OEM形式占有全球PVC地板出产端的主导地位,职业格式涣散。少量重视研制的ODM企业具有规划化、定制化出产能力,构建了规划、技能和资质认证等壁垒。而欧美PVC地板品牌贸易商(VERTEX、GERFLOR等),以及终端出售商(HOMEDEPOT等)使用途径和品牌优势,在营销范畴沉淀较深,占有OBM形式下的赢利中心点,营收规划均在数十亿元以上,赢利水平高。未来的革新在于,职业比拼不仅仅是低本钱,更垂青的将是定制化服务(花样、标准)、安稳规划化供给等中心竞赛要素,OEM企业生存空间受限制,而国内少量“出海”的ODM企业,凭仗产品规划、技能、途径、客户信赖等方面的继续堆集,在全球化、后疫情年代,有望经过营销、并购等手法,掌握品牌化、途径建造的“入海”良机,向OBM形式开展。未来职业集中度提高的驱动力也来自龙头企业的快速扩产、OBM形式延伸带来的品牌和规划效应的提高。

  海象新材:客户、途径、规划、本钱、技能优势逐渐表现,产能扩张是未来两三年的亮点。客户方面,公司现有客户数量多,已成为BRANDYWINE、WINDMOLLER和HORNBACH等大型地板品牌商和建材零售商的合格供给商之一,外销市占率从2016年的1.0%提高到2019年的2.5%。一起公司活跃探索新出售途径,活跃开辟国内商场,已成为万科供给商之一;产能方面,公司募投新建2000万平方米产能。方案部分产能搬迁至新设越南子公司以及在越南新增部分产能。研制方面,自主专利技能处理产品功能问题,19年研制费用率3.3%,高于同行企业。

  出资主张:根据短期疫情下加快国货“出海”、中期产能快速扩张、长时间全球化“入海”+国内浸透率提高的逻辑,咱们判别明后年海外正常复工复产后需求将继续增加,公司有望获得较高成绩增加。咱们猜测公司2020-2022年完成收入分别为12.1、15.4和24.4亿元,归母净利1.9、2.7、3.8亿元;当时股价对应PE分别为26、19、13倍。初次掩盖,给予“买入”评级。


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